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　　然而，Suplay在资本市场的高光之下也潜伏着结构性的风险，其核心痛点在于对外部授权IP的高度依赖。招股书显示，公司来自授权IP的收入占比已从2023年的47.8%飙升至2025年前三季度的77.7%，而Rabbit KIKI、水波蛋等自有IP的收入贡献率却从40.6%骤降至4.1%。这意味着Suplay目前的繁荣很大程度上建立在迪士尼、华纳及米哈游等“地主”的授权土地上。更具挑战性的是，其IP合作大多为非独家性质，且授权期限通常仅为一至三年。截至递表时，为公司贡献最大收入的一个主要IP授权协议已经届满失效，未来的续约与合作仍存在变数。此外，Suplay极其依赖经销商渠道，而非直接面对消费者的DTC模式，这种模式虽然实现了轻资产扩张，但也削弱了公司对终端定价权和市场脉搏的掌控力。随着业务规模的扩大，公司面临的经营压力也在增加，存货撇减金额已攀升至3630万元。