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　　2023年起，Forge进入优化转型期，战略重心从规模扩张转向效率提升与技术创新。公司持续加大金融科技研发投入，探索区块链在私募证券通证化（tokenization）交易中的应用，构建基于分布式账本的清算与确权体系，以提升资产流动性、降低交易摩擦成本；该业务被公司确定为高潜力问号业务（Question Mark Business），旨在抢占下一代数字资产交易范式的技术高地。财务上，Forge呈现收入增长与亏损收窄的积极态势：截至2025财年前六个月，公司累计营收达5303.5万美元，同比增长27.72%；净亏损收窄13.31%至2863.7万美元，体现了运营杠杆改善与成本控制的增强。2025年11月，嘉信理财（Charles Schwab））宣布将以6.6亿美元的价格收购Forge，预计将于2026年上半年完成交易。总体而言，Forge正在打造更具韧性、透明度与可扩展性的私募资本市场基础设施，其发展路径也为理解非上市企业股权流动性制度演化提供了重要实证。

　　首先，美国证券交易委员会（SEC）1982年颁布的《D条例》（Regulation D）豁免机制，是私募资本市场发展的基石。它整合了此前零散的私募与小规模发行豁免规则，首次明确合格投资者（Accredited Investor）概念，允许企业通过非公开发行的方式向合格投资者募资，无需像公开发行那般进行繁琐且高成本的注册流程。这大幅降低了私募基金设立与股权投资的合规成本和时间，也让私募二级市场的基金份额、股权转让能在灵活框架下进行，为Forge等平台提供了法律基础--平台可依托《D条例》规则（如 Rule 506 (c)），在确保买方为合格投资者的前提下促成非上市证券的合法转让，构建高效合规的二级交易生态。

　　Forge采用 双边市场 模式，其客群结构清晰，涵盖卖方与买方两大类主体。在卖方端，58%是持非上市企业限制性股权的员工及高管，大多有流动性或财富管理需求；22%是早期风险投资机构，旨在实现部分退出优化资本循环；15%是家族办公室；5%是破产债权人、遗产继承人等特殊主体。在买方端，65%的交易额来自对冲基金、养老金等机构投资者，其交易规模通常超1000万美元；20%来自可投资资产超500万美元的高净值个人，通过平台获取Pre-IPO优质资产；15%来自私募FOF，利用二级市场优选底层资产。整体来看，Forge的服务对象双向聚焦存量股权持有者与专业机构、高净值投资者，体现了其在非上市股权流动过程中连接微观个体与宏观资本的中介价值。

　　然而，Forge也面临着多重不容忽视的挑战。其一，私人市场天然存在低流动性、高复杂性等特征，交易周期长、合规要求严，这直接限制了平台的交易频率与规模扩张速度。其二，尽管数据优势显著，但其估值模型（如Forge Price）的准确性高度依赖自身的交易数据，若遇市场情绪剧烈波动或缺乏足够交易样本时，其参考价值可能受到质疑。其三，行业竞争日趋激烈且格局多元：高盛、摩根士丹利等传统金融巨头，凭借客户网络、品牌信誉及综合服务能力，在高净值客户私人股权交易领域形成压力；Lumiata、CartaX等专业科技平台是Forge最直接的对手，尤其是CartaX依托庞大的企业股权管理数据，在员工流动性项目上优势突出；Partners Group等大型私募二级基金主导着大规模基金份额交易；PitchBook、CB Insights等数据服务商则在信息研究层面，与Forge的数据产品形成竞争。最后，随着公司业务向国际扩张（如设立Forge Europe），公司将面临不同司法管辖区的监管差异和市场文化挑战，这对公司的合规能力和本地化运营提出了更高要求。